Gần đây, điệp khúc khăng khăng "kỷ lục mới mọi thời đại" được phát thường xuyên đến mức nghe có vẻ giống như một kỷ lục bị phá vỡ. Đối với những độc giả sinh sau thời đại của nhựa vinyl, thuật ngữ này đề cập đến khi kim bị mắc kẹt trong một rãnh, lặp lại một cụm từ. và kết thúc cho đến khi bạn di chuyển cánh tay hoặc ném kỷ lục vào tường một cách kinh tởm. Đưa ra một loạt mức cao mới cho S&P 500, Dow Jones Industrial Average và Nasdaq, câu hỏi rõ ràng là ai đang thực hiện tất cả việc mua này? Giả định đầu tiên của tôi là các nhà đầu tư, những người có danh mục đầu tư bị tụt hậu vì thiếu tỷ lệ sở hữu vốn cổ phần của Hoa Kỳ thông qua 31,5% năm chiến thắng cho S&P, có thể sẽ nhảy vào cuộc. Để hiểu được quy mô của chúng, hãy xem xét rằng các quỹ của bang California và New York cộng lại chứa gần 600 tỷ đô la, với hệ thống toàn quốc bao gồm hơn 4 nghìn tỷ đô la tài sản. Sự gia tăng một vài điểm phần trăm trong việc phân bổ vốn chủ sở hữu chỉ trong thời gian dài chắc chắn sẽ giúp thúc đẩy cổ phiếu tăng cao hơn. Các giám đốc hưu trí nhà nước đang làm ngược lại hoàn toàn và tiếp tục giảm tỷ lệ vốn chủ sở hữu trong nước của họ. Theo một số liên hệ trong các văn phòng hưu trí của chính phủ, kế hoạch công điển hình của Hoa Kỳ đã giảm phân bổ cho vốn chủ sở hữu dài hạn của Hoa Kỳ trong vài năm, chuyển chủ yếu sang tư nhân công bằng. Ví dụ, Calpers có tỷ trọng 24% trong vốn cổ phần trong nước trong khi bang Massachusetts đang ở tuổi vị thành niên tính đến kỳ báo cáo cuối cùng. Các nhà giao dịch trả lại? Với các tổ chức, bao gồm các kế hoạch công khai, các khoản tài trợ lớn và các quỹ tương hỗ, những người bán ròng vốn cổ phần của Hoa Kỳ. , những nhóm nào khác có thể giải thích cho sự tăng trưởng ổn định? Các khách hàng bán lẻ, chiếm 20% hoặc 7 nghìn tỷ USD tổng sở hữu thị trường Hoa Kỳ, đã được thêm vào danh mục đầu tư cổ phiếu của họ vào năm 2019.Theo nghiên cứu của Goldman Sachs, các hộ gia đình hiện có mức phân bổ vốn chủ sở hữu tương đương với năm 2007, chỉ bị bong bóng dotcom năm 2000 vượt qua , ngụ ý rằng việc mua lẻ không phải là động lực khó xảy ra đối với động thái hiện tại. Các quỹ nhà nước, một nhóm vững mạnh khác, đã và đang tăng phân bổ vốn cổ phần tư nhân của họ, nói chung là với chi phí cổ phiếu. Điều này khiến hai nhóm người mua khác có khả năng đẩy mức trung bình lên cao hơn: bản thân các công ty đại chúng và các quỹ đầu cơ ngắn hạn. Việc thu hẹp nguồn cung cổ phiếu của Hoa Kỳ, bao gồm cả việc mua lại các công ty cổ phần tư nhân, mua lại và mua lại cổ phần, được thừa nhận là một yếu tố quan trọng góp phần làm tăng giá cổ phiếu. Điều này sẽ tiếp tục vào năm 2020, nhưng với tốc độ dự đoán trong khoảng 500 tỷ đô la, hoặc khoảng một nửa tổng số năm 2019. Các quỹ đầu tư? Người ta đã ít chú ý đến cách phân bổ thay đổi trong các quỹ đầu cơ có thể đóng góp vào cổ phiếu mọi thời đại. hồ sơ thị trường. Với việc quỹ phòng hộ vốn cổ phần trung bình của Mỹ trở lại 15,3% vào năm 2019, so với mức 31,5% của S&P 500, nhiều nhà quản lý hoạt động kém hơn đã phải vật lộn để biện minh cho cơ cấu phí 2% và 20% của họ, đặc biệt là khi so sánh với quỹ chỉ số cực thấp. lệ phí. Tôi không chỉ nghe tin đồn rằng nhiều quỹ đang cân nhắc chuyển sang hoạt động "dài hơi" hơn, mà vào tuần trước, một quỹ đầu cơ tập trung vào công nghệ được đánh giá cao, với thành tích mạnh mẽ, đã thông báo về việc thành lập quỹ dài hạn. 770 tỷ đô la vốn đầu tư vào các quỹ đầu cơ cổ phần của Mỹ, tương ứng với khoảng 1,44 nghìn tỷ đô la tài sản có thể đầu tư, bằng khoảng 4% tổng vốn hóa thị trường chứng khoán của Mỹ. tăng dài hạn của nó ở một mức độ tương tự, điều này sẽ chuyển thành hơn 150 tỷ đô la sức mua gia tăng. Nếu mức độ di chuyển đó đã được tiến hành, nó có thể đẩy giá của một số cổ phiếu công nghệ / truyền thông hoạt động hàng đầu bao gồm Apple, Facebook, Netflix, Google, Microsoft và Salesforce.com. Tất nhiên, có vị trí thẻ hoang dã, chiếm bởi quỹ lượng tử, quỹ đa chiến lược và nhà giao dịch tần số cao, chiếm khoảng 1,5 nghìn tỷ USD đến 2 nghìn tỷ USD tài sản thanh khoản. Không thể biết mức độ ảnh hưởng của các nhóm này đối với mỗi kỷ lục mới mọi thời đại, nhưng sẽ thật ngu ngốc nếu loại bỏ tác động của chúng. Rõ ràng, không dễ để xác định nguồn người mua trong môi trường "kỷ lục mới" này và họ dự định trong bao lâu. ở lại. Ý nghĩ về việc các nhà quản lý chơi trò đuổi bắt không phải là hình ảnh an ủi nhất của tôi. Chúng tôi muốn suy nghĩ về việc nghe hướng dẫn thu nhập mạnh mẽ trong vài tuần tới để cung cấp hỗ trợ cần thiết nếu người mua có thể thay đổi khóa học một lần nữa. Karen Firestone là Chủ tịch, Giám đốc điều hành và đồng sáng lập của Aureus Asset Management, một công ty đầu tư chuyên cung cấp tài sản đương đại. quản lý đến gia đình, cá nhân và tổ chức.