Seth Klarman nhiệt tình bảo vệ đầu tư giá trị và cho biết thời gian của nó sẽ sớm trở lại

Seth KlarmanGetty Images Giám đốc quỹ đầu cơ tỷ phú Seth Klarman đã bảo vệ việc đầu tư giá trị, nói trong một bức thư gửi khách hàng rằng một số yếu tố, bao gồm cả sự gia tăng của đầu tư thụ động, đã tạo ra những định giá sai lầm trên thị trường sẽ sớm dẫn đến việc trả giá cho chiến lược kém hiệu quả kéo dài. Baupost Group, cho biết quỹ của ông đã đạt mức lãi ở mức cao nhất trong năm ngoái, thấp hơn nhiều so với lợi nhuận của thị trường chứng khoán rộng lớn hơn. Ông cho biết quỹ của mình đã hoạt động vào cuối năm, rút khỏi các khoản đầu tư đã đạt đến giá trị cảm nhận của chúng và kết thúc tháng 12 với tiền mặt chiếm 31% cổ phần nắm giữ. "Chúng tôi tin rằng áp lực bán liên tục của các tên tuổi có giá trị đã góp phần vào việc định giá sai. Cơ hội cho các nhà đầu tư dài hạn ", Klarman cho biết trong bức thư, theo một bản sao do CNBC thu được. Ý tưởng về đầu tư giá trị - tập trung vào phân tích cơ bản của các công ty thường thiếu tăng trưởng nhanh nhưng có dòng tiền ổn định và có thể dự kiến - từ lâu đã có được vô địch bởi các nhà đầu tư huyền thoại như Warren Buffett và Benjamin Graham. Klarman được nhiều người coi là đang đi theo bước chân của những người đàn ông đó, thường được gọi là "Warren Buffett tiếp theo" hoặc "Nhà tiên tri của Boston", một sự khác biệt về biệt danh phổ biến của Buffett . Các bản sao đã qua sử dụng của cuốn sách năm 1991 của ông "Biên độ an toàn: Chiến lược đầu tư giá trị không thích rủi ro cho nhà đầu tư chu đáo" được bán với giá hàng trăm đô la trực tuyến. Quỹ của ông có khoảng 30 tỷ USD tài sản đang được quản lý. Đầu tư giá trị không phải là một chiến lược chiến thắng từ góc độ vĩ mô trong hơn một thập kỷ. Chỉ số giá trị Russell 1000 đã kém hơn Chỉ số tăng trưởng Russell 1000 4,4 điểm phần trăm hàng năm kể từ năm 2007 và khoảng cách đó đã tăng lên gần đây. Các cổ phiếu có giá trị vốn hóa nhỏ nói riêng bị định giá tương đối thấp ở mức chỉ vượt qua năm 1929, ngay trước cuộc Đại suy thoái. , và năm 1999, trước khi bong bóng dot-com nổ tung, Klarman nói: 'Flat-footed'Klarman thừa nhận rằng chiến lược ưa thích của anh ấy đã hoạt động kém hiệu quả gần đây, ngay cả khi phân tích về các doanh nghiệp cơ bản chứng minh là đúng, theo quan điểm của anh ấy. " chắc chắn, môi trường theo xu hướng ngày nay đã khiến Baupost trở nên bình ổn, khi một số món hời được giao dịch công khai mà chúng tôi xác định và tích lũy giảm xuống không ngừng - ngay cả khi chúng tôi tin rằng chúng chứng minh giá trị cơ bản của mình theo một số cách, "Klarman nói. Klarman nói rằng sự phân kỳ có thể được giải thích bởi một số vấn đề trong cấu trúc thị trường khiến giá ngắn hạn bị sai lệch và đầu tư giá trị cần chứng minh giá trị của nó theo thời gian. ý tưởng từ Graham và David Dodd rằng thị trường chứng khoán là một "cỗ máy bỏ phiếu" trong ngắn hạn và một "cỗ máy cân" trong dài hạn, Klarman nói rằng trong thế giới đầu tư cực kỳ thanh khoản ngày nay, tốt nhất nên coi như một ATM, đáp ứng nhu cầu tiền mặt và tâm lý dao động của nhà đầu tư. Ý tưởng này kết hợp với sự gia tăng của các quỹ chỉ số để giúp giải thích các định giá sai lệch của thị trường, Klarman nói. "Khi các quỹ tiếp tục chảy vào tay các nhà chỉ số, các cổ phiếu không nằm trong các chỉ số nổi bật không ngừng tụt hậu, trong khi những người hưởng lợi từ dòng vốn đó di chuyển ít nhiều Klarman nói, Klarman cũng bảo vệ vị thế tiền mặt lớn của Baupost, điều này trái ngược với ý kiến phổ biến rằng tốt nhất là nên đầu tư đầy đủ, nói rằng trong một số trường hợp, nên chờ đợi bên lề. "Trừ khi các cơ hội thực sự hấp dẫn và có tính lịch sử, việc tiếp xúc đầy đủ trong môi trường này có vẻ nguy hiểm, với mức định giá cao đang thịnh hành", Klarman nói. "Nếu thu nhập doanh nghiệp suy yếu, tỷ suất lợi nhuận cao kỷ lục thu hẹp, thị trường suy thoái hoặc lạm phát tăng (khiến các ngân hàng trung ương đảo ngược các chính sách tiền tệ dễ dàng hiện tại), thì nhược điểm từ đây có thể khá đáng kể", nhà quản lý quỹ đầu cơ so sánh các cơ hội mà ông thích "táo xoắn" không hấp dẫn rộng rãi nhưng vẫn có thể mang lại hương vị trái cây ngọt ngào và cho biết một chất xúc tác cho sự phục hồi của đầu tư giá trị đang gần kề. Môi trường lãi suất thấp từng là "nhiên liệu tên lửa" để mở rộng định giá. Klarman cho biết là không bền vững, và giá trị vốn hóa thị trường cao ngất ngưởng của các công ty đốt tiền mặt như Netflix và Uber, như định giá tư nhân của WeWork trước khi IPO thất bại, có thể bị coi là sai lầm. Khi thị trường sửa chữa những định giá sai lầm đó, Klarman cho rằng , nó sẽ là những trái xoắn được chứng minh là những khoản đầu tư thông minh nhất. "Nói cách khác, giá có thể là thứ bạn phải trả, nhưng giá trị là thứ bạn nhận được", Klarman nói.